《港湾商业观察》施子夫

近期，山东胜软科技股份有限公司（以下简称，胜软科技）递表港交所获受理，独家保荐机构为广发证券（香港）。

在赴港上市之前，胜软科技还曾谋求过A股上市，后自愿撤回上市申请。在前一次上市过程中，胜软科技依赖大客户、毛利率、油田业务成长性等都遭到监管层的关注。

由盈转亏，毛利率大幅下滑

胜软科技是一家以突破产业发展瓶颈为目标的数智化解决方案提供商，公司为大中型能源企业、制造业中小企业及公共管理机构提供覆盖信息化建设到数智化建设全链路的一体化解决方案。

根据弗若斯特沙利文报告，按2023年收益计，胜软科技是中国智慧油气解决方案市场前五大参与者中唯一的独立解决方案提供商，并在中国独立智慧能源解决方案市场排名第三。截至2024年12月31日，胜软科技的订单储备为3.04亿元。

胜软科技提供的全链路数智化解决方案，包括智慧能源解决方案、智能制造解决方案及智慧城市解决方案。据了解，智慧能源解决方案的客户数量由2022年的113名增至2023年的121名，客户数的增加也影响到该业务收益实现增长。

从2022年-2023年以及2024年1-9月（以下简称，报告期内），智慧能源解决方案贡献期内最高收入，分别为2.94亿元、3.06亿元和1.12亿元，占当期收入的75.2%、60.9%和68.7%。

贡献收入次高的智慧城市解决方案，各期来自该业务的收入分别为7471.2万元、1.34亿元和4639.6万元，占当期收入的19.2%、26.7%和28.5%。

智能制造解决方案期内收入占比较低，不超各期收入的13%左右。2024年1-9月，该业务收入占比2.8%，对于占比较低的原因，胜软科技表示主要由于2024年第四季公司已较2023年同期完成较大部分项目的客户验收以确认收益。

业务结构的侧重下，由于智慧能源解决方案收入占比较高，而在2024年1-9月该业务毛利率出现明显下滑，由此也影响到胜软科技整体的毛利率水平。报告期内，智慧能源解决方案的毛利率分别为42.7%、42.4%和39.1%，公司整体的毛利率分别为41.4%、38.1%和31.7%，由此两年九个月毛利率合计下滑9.7个百分点。

同时，招股书显示，2023年1-9月胜软科技毛利率录得40.5%，2024年1-9月公司毛利率同比上一年下滑8.8个百分点。

除了毛利率明显走低外，胜软科技的净利润也承受考验。在营收规模增长的同时，2024年1-9月，胜软科技的净利润出现亏损状态。

报告期内，胜软科技实现营收分别为3.91亿元、5.02亿元、1.63亿元，净利润分别为3760.7万元、5366.4万元、-1131.6万元，净利润率分别为9.6%、10.7%和-7%。

而对于出现亏损的原因，公司表示，业务受到季节性波动的影响，项目执行一般在第二季度前后开始，且通常在大约一至六个月内完成。项目执行完成后，客户通常于当年的第四季度进行及完成验收测试，因此该期间的收益较高。胜软科技举例，2023年1-9月公司确认收益1.57亿元，而2023年全年确认的收益为5.02亿元。

另一方面，各项高企的经营开支也为公司的盈利能力带来不小压力。

报告期内，胜软科技的销售开支分别为3558.3万元、4291.8万元和2892.0万元，分别占同期收益的9.1%、8.6%及17.8%；研发开支分别为2895.1万元、3152.7万元和2418.2万元，分别占同期收益的7.4%、6.3%及14.9%；行政开支分别为4382.4万元、5038.5万元和3656.5万元，分别占同期收益的11.2%、10%和22.5%。

在2024年1-9月，胜软科技的销售、研发及行政开支合计达到了8875万元，合计占当期总收入的55.2%。

过高的费用支出对于胜软科技自身的现金流来说，无疑不是一重挑战。报告期各期末，公司经营活动所得现金净额分别为-777.9万元、2694.2万元和365.5万元。

应收账款周转天数大幅飙升

在同期产生净亏损下，胜软科技的其他财务指标也由正转负。报告期内，公司权益回报率分别为18.7%、22.0%和-4.3%，总资产回报率分别为7.1%、8.7%和-2.0%。

前述曾提到胜软科技业务的季节性特征。公司通常于各年度第四季度验收后记录贸易应收款项及应收票据，导致各年末的结余相对较大，因此在公司截至年末的减值分析中，贸易应收款项及应收票据的亏损拨备相对较大。

胜软科技的贸易及其他应收款项包括：贸易应收款项及应收票据；其他应收款项；向供应商作出的预付款项及其他。报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为3.18亿元、3.90亿元和2.44亿元。

胜软科技表示，由于业务季节性，公司的贸易及其他应收款项于2022年度、2023年度有所增加，2024年1-9月有所减少，乃由于各年第四季客户验收后记录我们的贸易应收款项及应收票据，并在翌年首三季逐步收回相关款项。

截至上述同一期间内，胜软科技贸易应收款项及应收票据周转天数分别为278天、286天及599天。

截至报告期各期末，胜软科技的流动负债总额分别为3.39亿元、3.52亿元和2.19亿元，流动资产净值分别为1.4亿元、1.99亿元和1.83亿元，期末现金及现金等价物分别为4641.8万元、4888.6万元和2779.7万元。

截至2024年11月30日，胜软科技的流动负债总额为2.31亿元，流动资产净值为1.85亿元，现金及现金等价物为1449.1万元，账面资金无疑紧张。

冲刺北交所1年多，大客户集中度较高曾遭问询

在此次递表港交所之前，胜软科技还曾谋求过A股上市。

2022年6月，胜软科技与辅导机构广发证券订立辅导协议，以筹备A股上市申请。2023年6月，公司向北交所提交上市申请。在经过三轮审核问询函后，2024年11月，北交所下发关于终止胜软科技在北交所上市审核的决定。

此次港交所的招股书中，胜软科技解释了“弃A赴港”的主要原因，“为加快上市计划，并考虑到港交所可为公司提供一个国际平台，以获取外国资金及吸引多元化的海外投资者，公司于2024年10月主动撤回A股上市申请。”

而从北交所下发的三轮审核问询函来看，胜软科技与中石化的客户依赖风险是监管层重点关注的问题。据了解，于前次IPO招股书中的报告期间，胜软科技对大客户中石化依赖程度较高，北交所要求公司重点说明具体销售情况、对中石化及下属企业的合作是否具有稳定性、持续性，是否存在未来发展空间受限情形，是否存在重大依赖风险等。

在此次招股书中，胜软科技客户集中度较高的情形也依旧存在。报告期内，公司来自五大客户的收益分别占同期总收益的84.3%、64.3%及83.6%，各期来自最大客户A的收益分别占期内总收益的64.9%、51.4%及43.5%。

财经评论员张雪峰向《港湾商业观察》表示，若过度依赖下游大客户一方面给公司收入稳定带来挑战，同时客户集中度较高的情形下，公司也应该持续开发新客户及市场机会，更有利于长期业务拓展。

内控方面，2022年6月8日，因2019年度、2020年度报告中涉及的会计差错更正事项，全国股转公司对胜软科技及董事长徐亚飞、财务负责人范勇采取出具警示函的自律监管措施。

天眼查显示，截至3月5日，胜软科技共计有司法案件17条，案由包括建设工程施工合同纠纷、劳务合同纠纷、劳动争议、服务合同纠纷等。（港湾财经出品）